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中金外汇研究
日本央行（正式名称：日本银行，Bank of Japan，简称“日银”）对全球金融市场有着重要影响，2022年1月以来，我们开启“中金看日银”相关系列报告，持续追踪日本央行动向，目前已相继发布了64篇报告（详情参考文末《中金看日银》系列报告一览表）。
结论：日本央行将于7月31日中午公布议息会议的结果。目前我们认为日本央行或将在本次会议中维持政策利率在0.50%不变。本次会议还将公布日本央行对经济与通胀的展望，我们认为日本央行或一定程度上调对2025年度通胀的展望。此外，本次会议还关注会后的记者招待会中植田行长对今后货币政策的指引，我们认为植田行长或继续过去的表述，即在通胀目标持续实现的背景下日本央行将继续加息。
货币政策(政策利率)或维持不变：虽然日美之间达成了贸易协议(详情参考《解析日美贸易协议、石破如果辞职》)，贸易相关的不确定性有所消退，但是我们认为在本次会议中日本央行或继续维持政策利率在0.50%附近不变。我们认为本次日本央行会议的重点比起是否加息，更多是关注会后的记者招待会中植田行长如何看待日美贸易协定以及对未来加息的速率如何指引。
展望报告：本次会议将公布最新的《展望报告》，该报告中会公布日本央行对经济与通胀的最新展望。我们认为本次的《展望报告》的重心或是日本央行对日美达成关税协议后的各种重新测量。日本央行副行长内田真一在7月23日的记者招待会中表示[1]“日美达成关税协议是一项很大的进步，但是关税对日本与全球经济带来的影响难以从数据中确认，因此经济整体的不确定性还是较大”
►经济预测：25年4月的《展望报告》[2]中日本央行货币政策委员对实际GDP的中位数预测为2025年度(2025年4月至2026年3月)+0.5%、2026年度(2026年4月至2027年3月)+0.7%、2027年度(2027年4月-2028年3月)+1.0%。我们认为日美之间关税达成协议虽然利好经济，但是观察近期日本经济数据，并未发生明显走强的迹象，在本次会议中日本央行可能会小幅调节GDP预期，但程度或有限。
►通胀预测：25年4月的《展望报告》[3]中日本央行货币政策委员对通胀(除去生鲜食品)的中位数预测为2025年度(2025年4月至2026年3月)+2.2%、2026年度(2026年4月至2027年3月)+1.7%、2027年度(2027年4月-2028年3月)+1.9%。受过去数月高涨的米价的影响，我们认为日本央行或在本次会议中上调2025年度通胀的预测。此外，我们认为2026年度、2027年度的通胀预测也存在被小幅上调的可能性。
记者招待会中植田行长或继续维持加息路线：本次会议的另一个看点在于会后植田行长的记者招待会，市场希望从中观察日本央行对日美关税协议的最新态度以及对未来加息速率的指引。副行长内田在7月23日的记者招待会中表示[4]“日本央行对经济与通胀的预测如果得以实现，今后将继续加息，调整货币宽松的程度”。我们认为植田行长的记者招待会内容或许也不会同内田副行长的表述相差太多。
会议结果公布时间由于日本央行没有公布议息会议结果的固定时刻，因此具体几点几分公布或许也是投资者的关注点之一。根据我们对日本央行的长期跟踪发现，“公布展望报告、货币政策出现调整”的会议往往公布结果较晚(图表1)。本次会议公布展望报告、但大概率或维持不变，我们认为在北京时间上午11点00分左右公布的可能性较大。
更多作者及其他信息请见文末披露页
图表1：日本央行议息会议的公布时间
注：橙色部分表示货币政策内容出现了一定变化资料来源：彭博资讯，中金公司研究部图表2：中金看日银系列报告一览表
| 发布日期 | 标题 |
| 2022/01/06 ]article_adlist--> | 《中金看日银#1：日本央行货币政策“观测气球”之启示》 ]article_adlist--> |
| 《中金看日银#2：收益率曲线控制政策的守破离》 ]article_adlist--> | |
| 《中金看日银#3：政策委员会的力学变化》 ]article_adlist--> | |
| 《中金看日银#4: 守利率vs守汇率》 ]article_adlist--> | |
| 《中金看日银#5: 日本央行急转“鹰”的风险》 ]article_adlist--> | |
| 《中金看日银#6：日债期货下跌熔断解析》 ]article_adlist--> | |
| 《中金看日银#7: 日本投资者眼中的日债市场与央行政策》 ]article_adlist--> | |
| 《中金看日银#8:日本10年期国债“多日连续无成交”之谜》 ]article_adlist--> | |
| 《中金看日银#9:日本央行的“奇袭”》 ]article_adlist--> | |
| 《中金看日银#10: 日本央行前高官谈货币政策》 ]article_adlist--> | |
| 《中金看日银#11:日银“奇袭”后的日本跨境证券资金流》 ]article_adlist--> | |
| 《中金看日银#12: 留意YCC变化的风险》 ]article_adlist--> | |
| 《中金看日银#13：1月会议回顾-倔强的宽松》 ]article_adlist--> | |
| 《中金看日银#14: 谁将接替黑田东彦？》 ]article_adlist--> | |
| 《中金看日银#15：行长候选人植田和男》 ]article_adlist--> | |
| 《中金看日银#16: 植田和男众议院听证》 ]article_adlist--> | |
| 《中金看日银#17: 23年3月会议前瞻》 ]article_adlist--> | |
| 《中金看日银#18: 23年3月会议回顾-留意“回马枪”风险》 ]article_adlist--> | |
| 《中金看日银#19：植田就任发言-“正常化”或更晚更缓》 ]article_adlist--> | |
| 2023/04/25 | 《中金看日银#20: 白川方明谈日本经济与中国经济》 |
| 《中金看日银#21: 23年4月会议前瞻-或维持YCC不变》 ]article_adlist--> | |
| 《中金看日银#22：23年4月会议回顾 —观感偏鸽、但未来或有变》 ]article_adlist--> | |
| 《中金看日银#23：23年6月会议前瞻-或不变，但需留意风险》 ]article_adlist--> | |
| 《中金看日银#24：23年6月会议前瞻(修改版)―或调整YCC》 ]article_adlist--> | 2023/06/19 | 《中金看日银#25: 23年6月会议回顾—维持不变、实则加码宽松》 | ]article_adlist-->
| 2023/07/23 ]article_adlist--> | 《中金看日银#26: 福本智之谈日本通缩经验对中国经济启示》 ]article_adlist--> |
| 2023/07/27 ]article_adlist--> | 《中金看日银#27: 23年7月会议展望—存在调整YCC可能性》 ]article_adlist-->2023/07/29 | 《中金看日银#28：23年7月会议回顾—上调YCC上限，政策可持续性加大》 |
| 2023/08/22 | 《中金看日银#29：渡边努谈日本能否走出慢性通缩》 |
| 2023/09/10 ]article_adlist--> | 《中金看日银#30：植田暗示退出负利率可能性》 ]article_adlist-->|
| 2023/09/20 ]article_adlist--> | 《中金看日银#31：23年9月会议前瞻-存在微调可能性》 ]article_adlist-->|
| 2023/09/23 ]article_adlist--> | 《中金看日银#32：23年9月会议回顾—维持不变、但未来或继续正常化》 ]article_adlist-->|
| 2023/10/29 ]article_adlist--> | 《中金看日银#33：2023年10月会议前瞻-或调整货币政策》 ]article_adlist-->|
| 2023/11/02 ]article_adlist--> | 《中金看日银#34: 23年10月会议回顾-YCC的“废除”、2024年或连续加息》 ]article_adlist--> |
| 2023/12/16 ]article_adlist--> | 《中金看日银#35: 23年12月会议前瞻-或维持不变，但交流退出负利率》 ]article_adlist-->|
| 2023/12/20 ]article_adlist--> | 《中金看日银#36: 23年12月会议回顾-维持不变，但24年或有变》 ]article_adlist-->|
| 2023/12/28 ]article_adlist--> | 《中金看日银#37: 植田暗示退出负利率时期》 ]article_adlist-->|
| 2024/01/02 ]article_adlist--> | 《中金看日银#38: 日本能登半岛地震或推迟“正常化”》 ]article_adlist-->|
| 2024/01/21 ]article_adlist--> | 《中金看日银#39：24年1月会议前瞻-可以退出负利率、但或不会退》 ]article_adlist-->|
| 2024/01/24 ]article_adlist--> | 《中金看日银#40：2024年1月会议回顾——维持不变、负利率的结束将至》 ]article_adlist-->|
| 2024/03/14 ]article_adlist--> | 《中金看日银#41：福本智之谈日本经济与货币政策》 ]article_adlist-->2024/03/17 | 《中金看日银#42：24年3月会议前瞻-开启“正常化”、但影响或有限》 | ]article_adlist-->
| 2024/03/20 ]article_adlist--> | 《中金看日银#43：24年3月会议回顾-开启了“正常化”、但影响有限》 ]article_adlist--> |
| 2024/04/25 ]article_adlist--> | 《中金看日银#44：24年4月会议前瞻-政策或不变，但日元贬值或加速正常化》 ]article_adlist--> |
| 2024/04/27 ]article_adlist--> | 《中金看日银#45：24年4月会议回顾 ——日元还会贬值吗？》 ]article_adlist--> | 2024/06/17 | 《中金看日银#46：24年6月会议回顾-7月决定减少购债具体方案》 |
| 2024/07/30 | 《中金看日银#47：24年7月会议前瞻-加息只是时间问题》 |
| 《中金看日银#48：24年7月会议回顾-小幅加息》 ]article_adlist--> | 2024/09/19 | 《中金看日银#49：24年9月会议前瞻-或维持不变》 | ]article_adlist-->
| 2024/09/21 ]article_adlist--> | 《中金看日银#50：24年9月会议回顾 -维持不变、“汇率决定论”》 ]article_adlist--> |
| 《中金看日银#51：24年10月会议前瞻-或维持不变》 ]article_adlist--> | |
| 《中金看日银#52：24年10月会议回顾-维持不变、保留未来加息可能性》 ]article_adlist--> | |
| 2024/12/17 ]article_adlist--> | 《中金看日银#53：24年12月会议前瞻-偏鹰的维持不变？》 ]article_adlist--> |
| 2024/12/21 ]article_adlist--> | 《中金看日银#54：24年12月会议回顾-偏鸽的维持不变、1月会议综合判断》 ]article_adlist--> |
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| 2025/01/25 ]article_adlist--> | 《中金看日银#56：25年1月会议回顾-加息，今后继续加息》 ]article_adlist--> |
| 2025/03/18 ]article_adlist--> | 《中金看日银#57：25年3月会议前瞻-暂时维持不变》 ]article_adlist--> |
| 2025/03/20 ]article_adlist--> | 《中金看日银#58：25年3月会议回顾——目前无加息计划，今后继续观察》 ]article_adlist--> |
| 2025/04/28 ]article_adlist--> | 《中金看日银#59：25年5月会议前瞻-评估关税的影响》 ]article_adlist--> |
| 2025/05/02 ]article_adlist--> | 《中金看日银#60：25年5月会议回顾-受关税影响推迟加息》 ]article_adlist--> |
| 2025/05/22 ]article_adlist--> | 《中金看日银#61：日本国债是否危险》 ]article_adlist--> |
| 2025/06/16 ]article_adlist--> | 《中金看日银#62：25年6月会议前瞻-或放缓未来减少购债的步伐》 ]article_adlist--> |
| 2025/06/18 ]article_adlist--> | 《中金看日银#63：25年6月会议回顾-放缓未来减少购债的步伐》 ]article_adlist--> |
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资料来源：中金公司研究部
Reference ]article_adlist-->参考来源
[1] https://www.nikkei.com/article/DGXZQOUB234N40T20C25A7000000/
[2] https://www.boj.or.jp/mopo/outlook/gor2504b.pdf
[3] https://www.boj.or.jp/mopo/outlook/gor2504b.pdf
[4] https://newsdig.tbs.co.jp/articles/withbloomberg/2062308?display=1
Source文章来源
]article_adlist-->本文摘自：2025年7月28日已经发布的《中金看日银#65：25年7月会议前瞻-或维持不变，关注未来加息节奏》
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